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3.2、“非典型滞胀”的市场影响是滞涨，政策含义是鸡尾酒疗法与此同时，我们也发现了对于非典型滞胀的认识似乎正在走向另一个极端：因为担忧通胀不断加剧，认为所有的宽松政策都不会有，甚至认为政策会转向紧缩进而导致市场进一步下跌。对此，我们认为也大可不必如此担忧。因为“非典型滞胀”虽然存在态势加剧，但其对市场的影响是滞涨，而不是再次大幅下跌；对于政策的含义是鸡尾酒疗法，而不是一刀切的松或者紧[10]。

目前，尚未看到中央有放松房价的动向，我们认为房价同比增速在明年一季度的进一步回落是有可能的，这将有助于降低真实通胀的上升压力。与此同时，根据光大证券宏观组、农业组的判断，2020年一季度有可能出现通胀高点，此后开始逐步回落。结合前面对盈利周期的分析，我们认为当前制约市场上涨的“非典型滞胀”，有望在明年一季度同步出现改善，并在二季度持续改善。这对于明年而言，则意味着非典型滞、胀同步改善后的牛市。

关停矿区何时复产是市场关注的焦点。巴西政府抉择面临两难，一方面由于溃坝事故影响大，巴西民众对事故的善后高度关注；另一方面Vale是巴西经济的重要支柱，迫于经济的压力，巴西政府也不可能大面积关停Vale铁矿石矿区。巴西政府立场并不坚定，Brucutu矿区复产的反复就是一个典型的例子。从3月以来，关于Brucutu矿区复产消息不断，最终6月22日Vale恢复了年产能3000万吨的Brucutu矿山的生产。关于后续的复产进度，根据Vale的2019年二季度报告，Vale希望其中的3000万吨干选产能在本年度逐步复产，剩余的3000万吨产能（含湿选产能）在未来2—3年恢复。7月23日，巴西国家矿业局允许Vale恢复Vargem Grande铁矿区干选生产。Vargem Grande矿区干选生产恢复后，2019年将额外增加500万吨产量，这将导致BRBF的供应增加，因此目前还有约5000万吨产能处于关停状态。由于Brucutu矿山和Vargem Grande矿区干选的重新启动，Vale再次确认其铁矿加球团总目标销量在3.07亿—3.32亿吨区间，且目标销量仍为预期中间值水平，与6月19日公布数据保持一致。

“那生意呢？”“不做了，不赚钱，公司送给亲戚了。”“怎么还开起滴滴车？”“儿子在国外念书，给他赚点房租钱。高兴嘛就跑跑。”我说，“我所见上亿身家的人里，就数你最潇洒”……只是时代浪潮太汹涌，随着城市知识化、资本化的推进，做个小本买卖，凭自己的能力就能在城市安身立命的农民们，已经越来越少。在县城尚有可能，在大城市，像以往一样开个店，开个饭馆，摆个摊就能赚钱买房的时代，已经一去不复返。

贸易战悲观论调不靠谱人民日报 任 平最近，中美之间贸易摩擦和争端不断升级，中国有理有利有节的反制，有力维护了自由贸易和多边主义，赢得了世界上越来越多国家的认同。与此同时，国内也出现了一些悲观论调，认为我们打不赢、打不起，经济增长会出现断崖式下滑，有的甚至把贸易战的影响上升到“国运”的高度，认为贸易战会遏制中国几十年来的发展态势。然而，这样的悲观论调靠谱吗？

所以，综合这一点以及其他因素，首款疫苗并不一定是最好的疫苗。洛里安·克拉默和法蒂玛·阿马纳特表示，除了牛津大学的疫苗外，在疫苗研发上还存在多种不同的策略。有一些试验性非常强，也有一些更为成熟，研发速度更快，还有一些效果更好，但需要做更多工作。他们说：“所有平台都具有优缺点，无法预测哪种策略是最快的或者是最成功的。”只有时间和临床试验才知道哪种疫苗能使我们免受新冠肺炎侵扰。（编译/李子健）